中國證券報2020-11-19 

“借債還(hái)錢，天經地義，這(zhè)是晉商的(de)基因”

“對(duì)山西省屬國企近期需要兌付的(de)債券，逐單進行了(le)分(fēn)析，毫無問題”

“在我們的(de)腦(nǎo)海裏從來(lái)就沒有閃現過欠債不還(hái)的(de)念頭”

“像愛(ài)護自己的(de)眼睛一樣捍衛山西的(de)信譽”

“債券市場(chǎng)上空的(de)這(zhè)一絲浮雲應該很快(kuài)就會被清風吹去”

……

據山西省國資委消息，11月(yuè)18日，曾在2016年爲山西煤企發債“站台”的(de)山西省副省長(cháng)王一新再度“出馬”，他(tā)在當天召開的(de)山西省屬國企和(hé)金融機構專題會議(yì)上作出一系列表态，爲金融機構派發“定心丸”。

此次會議(yì)是在近期部分(fēn)國企違約，并引發一系列反應的(de)背景下(xià)召開的(de)。

圖片來(lái)源：“山西國資”微信公衆号

圖片來(lái)源：“山西國資”微信公衆号

保證：省屬國企資産劃轉時(shí)信用(yòng)保證不減少

王一新表示，在山西省屬國企的(de)專業化(huà)重組過程中，不可(kě)避免地帶來(lái)存量的(de)債權債務、資産和(hé)負債對(duì)應關系的(de)變化(huà)，但這(zhè)都是在宏觀利好大(dà)背景下(xià)的(de)技術操作問題。在工作中有以下(xià)幾點必須堅持和(hé)注意：

第一，省屬國企的(de)存量債務，無論資産歸屬在省屬國企間如何變更，對(duì)金融機構的(de)信用(yòng)保證不減少。省國有資本運營公司要根據債務的(de)變化(huà)情況，及時(shí)作出相應的(de)協調和(hé)安排。

第二，在推動專業化(huà)重組的(de)過程中，一定要兼顧資産和(hé)負債配比的(de)公平合理(lǐ)性，不明(míng)顯推高(gāo)某個(gè)企業的(de)資産負債率，對(duì)于特殊情況作出特殊安排。

第三，在資産重組過程中，堅持市場(chǎng)化(huà)、法治化(huà)原則，涉及上市公司的(de)，隻明(míng)确宏觀方向，具體操作按上市公司規則辦理(lǐ)。

第四，省屬國企在資産劃轉中，要講大(dà)局、講紀律，原則性和(hé)靈活性相結合，全省省屬國企一盤棋，服從省國資運營公司的(de)統一協調和(hé)安排。總之，隻要政銀企三方相向而行，共同發力，此輪專業化(huà)重組不僅不會引發風險，反而會有效降低風險系數。

透露：正加緊培育70家拟上市省屬國企

王一新表示，山西省屬國有企業未來(lái)可(kě)期，值得(de)資本市場(chǎng)青睐。明(míng)年重點将在企業管理(lǐ)精細化(huà)上下(xià)功夫，降本增效、減員(yuán)增效、提質增效。具體來(lái)講就是兩大(dà)抓手：

一是全面提高(gāo)省屬國企資産證券化(huà)率。目前省屬國有企業有境内外上市公司20家，正在加緊培育的(de)省屬國有企業拟上市公司有70家。基本思路是，全力推動專業化(huà)重組後的(de)省屬國有企業有計劃将資産裝入既有上市公司平台和(hé)拟上市公司，凡是裝不進去的(de)資産，原則上納入“騰籠換鳥”範疇。

二是全面推行數智化(huà)，建立财務、采購(gòu)、銷售、庫存、核算(suàn)、成本管理(lǐ)、人(rén)力資源、生産等數字系統，清倉見底，降本增效。通(tōng)過這(zhè)兩項舉措，提綱挈領，綱舉目張，全面改善企業治理(lǐ)結構，提升決策水(shuǐ)平，特别是投資決策和(hé)風險管控水(shuǐ)平。

爲提振債權人(rén)信心，11月(yuè)14日，山西省國有資本運營公司發布的(de)《緻山西省屬企業債權人(rén)的(de)一封信》中指出，将繼續加大(dà)省屬國有企業債務風險防控力度，做(zuò)到提前15天預警，并調動省屬國企形成合力，形成強大(dà)資金池，在山西國資運營公司強力協調下(xià)，山西國有企業有足夠的(de)實力，确保到期債券不會出現一筆違約。

來(lái)源：晉能控股集團有限公司

回顧：爲地方國企站台有先例

事實上，早在2016年，山西省副省長(cháng)就曾爲山西煤企發債站台。

2015年4月(yuè)，“11天威MTN2”的(de)違約成爲首例國企債券違約，國企債券剛兌信仰被打破。2016年3月(yuè)，東北(běi)特鋼首次債券違約，後續債券幾乎全軍覆沒。受當時(shí)違約事件影(yǐng)響，煤炭和(hé)鋼鐵行業發債變得(de)艱難。2016年4月(yuè)，面臨較大(dà)償債壓力的(de)山西晉煤兩度取消發行債券，當時(shí)其資産負債率已經達到曆史峰值。

2016年7月(yuè)13日，一場(chǎng)名爲“山西煤炭産業發展專題推介會”的(de)路演在北(běi)京金融街(jiē)舉行，山西省副省長(cháng)王一新親自主持，向投資者介紹情況。新華社當時(shí)報道稱，此舉在國内尚屬首次。

2016年7月(yuè)19日，山西晉煤集團成功發行20億元超短期融資券，挂牌僅10分(fēn)鐘(zhōng)就被搶購(gòu)一空，在全國4月(yuè)份以來(lái)大(dà)量煤炭、鋼鐵債券流标情況下(xià)，不但順利發行，而且成交價創4月(yuè)以來(lái)煤炭AAA企業利率新低，節省成本約2250萬元。

緣由：永煤沖擊波波及山西煤企

近期永城(chéng)煤電等部分(fēn)企業接連違約，在債券市場(chǎng)上造成明(míng)顯負面影(yǐng)響，一級市場(chǎng)發行難度加大(dà)，多(duō)隻山西煤炭債券被迫取消發行或延長(cháng)發行時(shí)間。

方正證券研報稱，截至11月(yuè)12日，共有14 家煤企今年以來(lái)累計新發債規模在百億元以上。其中，同煤集團、陽煤集團、晉能集團今年的(de)累計新發債規模居前，平均每月(yuè)新發債規模在40-50億元的(de)水(shuǐ)平；發生違約的(de)永煤今年累計新發債157億元，一直以來(lái)飽受關注的(de)冀中能源累計新發310億元，債券發行規模較大(dà)。

自11月(yuè)10日永城(chéng)煤電發生違約後，市場(chǎng)對(duì)于産業債信用(yòng)風險的(de)擔憂情緒升溫，導緻活躍發債煤企一級發行遇冷(lěng)。陽泉煤業、山煤集團、同煤集團、晉能集團、兖礦集團當周的(de)新券發行都出現了(le)簿記時(shí)間延長(cháng)或最終取消的(de)情況。

據統計，11月(yuè)10日以來(lái)，已有超過40隻原定在銀行間或交易所市場(chǎng)發行的(de)債券取消或推遲發行，涉及金額超330億元。其中，山西省涉及的(de)債券筆數和(hé)規模最多(duō)。行業來(lái)看，資本貨物(wù)行業涉及筆數和(hé)規模最大(dà)。

數據來(lái)源：Wind

近期煤企延長(cháng)簿記或取消發行情況

業界反響：積極表态自救有助于緩解緊張情緒

華創證券首席固收分(fēn)析師周冠南(nán)認爲，當前監管層已有對(duì)于意外違約事件的(de)初步表态，部分(fēn)企業積極尋求自救，市場(chǎng)情緒或邊際緩和(hé)。目前看，部分(fēn)區(qū)域和(hé)企業積極表态自救，有助于部分(fēn)緩解市場(chǎng)情緒，但是由于當前信用(yòng)風險傳導缺乏明(míng)确鏈條，也(yě)導緻信用(yòng)識别難度加大(dà)，投資者情緒的(de)根本緩解和(hé)信用(yòng)市場(chǎng)信心恢複或仍取決于監管方對(duì)于逃廢債問題的(de)整治決心及國企改革平穩過渡的(de)表态和(hé)政策明(míng)确。

國盛證券研報認爲，近期信用(yòng)風險事件顯示，不同地區(qū)政府對(duì)于轄區(qū)内國企甚至城(chéng)投債務态度并不相同。對(duì)自身發展訴求更高(gāo)，對(duì)轄區(qū)内債務償還(hái)态度更爲積極的(de)地方政府，其轄區(qū)内債務保障程度相應較高(gāo)，可(kě)以增加債券持倉。而對(duì)區(qū)域内債務重視程度不夠的(de)地區(qū)，則需要保持謹慎。

編輯：常佳瑞