股權投資後評價是加強國有資本投資監管，提高(gāo)投資決策水(shuǐ)平，實現理(lǐ)想投資效益的(de)關鍵管理(lǐ)環節；評價成果是國有企業未來(lái)投資規劃制定、項目審批、資金安排、項目管理(lǐ)的(de)重要參考依據。但是長(cháng)期以來(lái)，國有企業股權投資後評價工作的(de)開展對(duì)後評價體制機制、評價内容框架、評價指标、評價結果應用(yòng)等幾個(gè)問題的(de)認識不夠全面。因此，在總結股權投資後評價工作特點的(de)基礎上，合理(lǐ)構建股權投資後評價指标體系并進一步有效應用(yòng)具有十分(fēn)重要的(de)現實意義和(hé)實踐價值。

一 股權投資後評價的(de)特點

       2005 年，國務院國資委印發《中央企業固定資産投資項目後評價工作指南(nán)》，對(duì)中央企業固定資産投資項目的(de)後評價工作進行指導規範。但是對(duì)比而言，股權投資相對(duì)于固定資産投資在投資目的(de)、投資方式、決策程序、風險管控方式、綜合效益評價等方面都有不同，不能完全照(zhào)搬現有的(de)國有固定資産投資後評價理(lǐ)論方法和(hé)指導性文件，需要在評價内容、評價方法及評價指标體系等方面結合股權投資的(de)特殊性和(hé)業務特點總結歸納，并正确理(lǐ)解股權投資後評價的(de)評價重點和(hé)結果運用(yòng)。

1. 戰略性。國有企業股權投資是将創新資本轉化(huà)爲科技成果，從而培育創新企業實現升級産業結構的(de)重要方式；是優化(huà)企業經營體制機制，激活改革發展潛能做(zuò)大(dà)國有資産産業規模實現國有資産保值增值的(de)主要抓手。股權投資後評價要體現股權投資發揮的(de)“戰略性”關鍵效能作用(yòng)，注重短期評價與中長(cháng)期評價相結合，在關注企業經營發展的(de)同時(shí)，側重于集團公司的(de)戰略協同效應、經濟溢出效應。

2. 動态性。股權投資後評價不局限于某個(gè)特定的(de)股權投資項目，需要更多(duō)地結合所處的(de)行業、選擇的(de)對(duì)标企業、内外部環境的(de)動态變化(huà)等方面進行綜合分(fēn)析，在評價時(shí)既要有反當前企業經營發展的(de)靜态指标，又要有能反映企業發展競争力變化(huà)趨勢的(de)動态指标。在評價企業與行業對(duì)标企業或競争對(duì)手間的(de)優勢轉化(huà)或劣勢彌補情況時(shí)，要整體綜合評價股權投資核心競争力的(de)價值貢獻。

3. 全面性。股權投資後評價覆蓋投資決策、整合實施、投後管理(lǐ)、未來(lái)可(kě)持續發展全流程，涉及決策、管理(lǐ)、風險管控、資本運營、技術創新、價值發現等多(duō)個(gè)能力評價。股權投資後評價是綜合全面因素的(de)結果，将更好地指導企業深挖潛能從而提質增效。

4. 可(kě)量化(huà)性。股權投資後評價指标選擇應該遵循“可(kě)量化(huà)盡量化(huà)，定量爲主定性爲輔”的(de)原則，爲更好地體現評價結果，也(yě)爲被評價單位更好地理(lǐ)解評價結果，運用(yòng)評價結果持續改進工作，指标選取量度和(hé)計算(suàn)方法應盡量一緻統一，各指标盡量簡單明(míng)了(le)、便于收集，各指标可(kě)操作性和(hé)可(kě)比性要突出。

5. 反饋性。股權投資後評價的(de)目的(de)是利用(yòng)反饋信息複盤推演，總結經驗教訓，提出預防和(hé)糾正措施，并予以推廣應用(yòng)，提高(gāo)項目決策與管理(lǐ)水(shuǐ)平，提高(gāo)投資效益。

二 股權投資後評價指标體系構建

       股權投資後評價指标體系的(de)構建，筆者建議(yì)分(fēn)爲決策與實施、投後管理(lǐ)、綜合效益、可(kě)持續性發展 4 個(gè)評價維度。決策與實施評價重點關注投前決策與交易階段，投後管理(lǐ)評價重點關注公司治理(lǐ)階段，綜合效益評價是對(duì)目前企業經營效益的(de)總結，可(kě)持續發展評價體現未來(lái)經營發展的(de)核心競争力與抗風險能力。

（一）決策與實施評價

       決策與實施評價重點評價決策程序、投資執行、管理(lǐ)整合三方面。決策程序主要審核評價股權投資計劃、盡職調查、立項、投資可(kě)行性研究方案、審批等各個(gè)環節的(de)合規問題，是否按照(zhào)“三重一大(dà)”決策制度等有關規定履行決策，可(kě)行性研究方案等申報材料是否全面考慮了(le)國家政策、公司戰略、合理(lǐ)回報、風險防範等綜合因素。投資執行主要審核評價投資執行過程中是否遵循投資決策意見，合理(lǐ)合法安排交易協議(yì)方案、設計公司治理(lǐ)結構，按計劃完成出資，維護國有股權權益。管理(lǐ)整合主要審核評價國有股權派出人(rén)員(yuán)履職到位及時(shí)情況，過渡期内做(zuò)好整合銜接的(de)情況。

（二）投後管理(lǐ)評價

       投後管理(lǐ)評價是對(duì)企業生産經營管理(lǐ)的(de)綜合評價，包括但不限于戰略管理(lǐ)、發展創新、經營決策、風險控制、基礎管理(lǐ)、人(rén)力資源等管理(lǐ)方面，主要評價戰略規劃執行定力、投資決策能力、風險防範控制力、科研創新活力、人(rén)才育成實力等方面。

（三）綜合效益評價

       根據股權投資決策經濟效益和(hé)社會效益預期目标，經濟效益評價主要對(duì)投資後主要年度經濟指标進行對(duì)比分(fēn)析，評價分(fēn)析經濟效益指标偏差情況及其原因，對(duì)市場(chǎng)行業發展預期情況、經濟效益預期目标是否需要進一步優化(huà)調整提出意見建議(yì)。社會效益評價主要體現在社會環境、自然環境與精神文化(huà)等方面的(de)社會貢獻，是對(duì)經濟效益評價的(de)一個(gè)補充。

（四）可(kě)持續性發展評價

       可(kě)持續性發展評價是指對(duì)股權投資未來(lái)既定目标是否能夠按期實現，并産生理(lǐ)想的(de)投資效益進行的(de)評價。可(kě)持續性發展評價主要包技術、資源與管理(lǐ)幾個(gè)因素。技術因素從技術人(rén)員(yuán)、科研投入、産品更新評價技術競争力，資源因素考慮企業的(de)行業周期與供需關系等評價企業産業發展前景，管理(lǐ)因素從企業核心管理(lǐ)實力評價企業發展戰略實現能力。

三 股權投資後評價指标體系的(de)應用(yòng)

（一）指标權重設置

       股權投資後評價評價指标的(de)權重設置無法用(yòng)同一個(gè)指标權重标準衡量所有項目。在實際操作中，各級指标的(de)權重需根據實際情況确定。由于後評價類别不同，本文涉及的(de)評價指标體系僅爲共性評價指标體系，個(gè)性指标體系需要在運營考核、主管部門訴求、項目實際特點等因素統籌确定。從企業生命周期角度講，初創期、成長(cháng)期、成熟期企業評價側重點不同，初創期側重于評價其管理(lǐ)和(hé)技術指标，關注新産品未來(lái)市場(chǎng)轉化(huà)的(de)可(kě)能性和(hé)團隊的(de)企業家精神；成長(cháng)期側重于評價經濟效益指标的(de)動态趨勢，關注企業成長(cháng)的(de)速度與質量；成熟期側重于評價風險防控與可(kě)持續發展指标，關注企業未來(lái)維護現有市場(chǎng)并進一步轉型升級發展的(de)實力。從企業行業類型角度講，科技型企業側重科技創新指标，關注科技成果轉化(huà)的(de)能力；傳統制造企業關注經濟效益中的(de)成本控制指标，關注成本費用(yòng)優勢。從投資控制程度角度講，控股企業側重投後管理(lǐ)的(de)規範性，關注企業管理(lǐ)整合的(de)實現程度；參股企業側重投資收益，關注投資回收速度。

（二）指标評價方法

1. 對(duì)比分(fēn)析法。對(duì)比分(fēn)析法是投資後評價的(de)主要方法之一，包括前後、橫向、有無對(duì)比法。前後對(duì)比法是指将後評價時(shí)實際結果及預測效果同決策效益等進行對(duì)比，确定是否達到原定指标，并分(fēn)析變化(huà)原因，提出解決問題的(de)措施、建議(yì)。橫向對(duì)比法是與國内外同類企業進行比較，通(tōng)過技術、産品、管理(lǐ)、效益等方面的(de)分(fēn)析，評價實際競争能力。有無對(duì)比法是指将投資後實際産生的(de)效果與如果沒有投資可(kě)能發生的(de)情況進行對(duì)比，衡量投資的(de)真實效益、影(yǐng)響和(hé)作用(yòng)。

2. 綜合評分(fēn)法。綜合評分(fēn)方法謀求股權投資企業整體價值最大(dà)化(huà)，而不是謀求某幾項評價指标的(de)最大(dà)化(huà)。

3. 成功度評價法。成功度評價法通(tōng)常由專家打分(fēn)，對(duì)每個(gè)“重要”或“次重要”的(de)指标進行成功度等級評定，最後進行加權平均及内部討(tǎo)論确定後評價結果。

（三）工作組織方式

1. 計劃。國有企業每年度确定納入股權投資後評價計劃的(de)項目清單，根據納入計劃範圍的(de)項目情況，倒排股權投資後評價工作時(shí)間節點，保障每項後評價工作按時(shí)順利完成。

2. 實施。國有企業牽頭部門成立股權投資後評價專項工作組（評價專家組保持獨立性），下(xià)發各投資單位股權投資後評價工作開展通(tōng)知，被評價單位提前準備相關支撐材料并完成自評，項目基礎資料和(hé)數據應當客觀真實，确保後評價結論和(hé)對(duì)策措施的(de)公正，不受外界因素影(yǐng)響，評價組通(tōng)過現場(chǎng)走訪和(hé)查閱資料完成複評和(hé)綜合評價。

3. 總結。對(duì)項目實施過程、結果及其影(yǐng)響進行科學研究、系統回顧，通(tōng)過全面回顧和(hé)對(duì)比分(fēn)析，找出差别和(hé)問題，分(fēn)析原因，總結經驗教訓。

4. 反饋。企業需要建立暢通(tōng)、快(kuài)捷的(de)信息流系統和(hé)反饋機制。後評價正式報告發送各有 關單位與部門，督辦落實差距問題，尤其對(duì)重點股權投資項目工作偏差形成動态的(de)風險預警和(hé)預案，确保風險可(kě)控，提高(gāo)項目管理(lǐ)水(shuǐ)平與決策的(de)科學化(huà)水(shuǐ)平。

四 有關建議(yì)

1. 完善股權投資後評價管理(lǐ)體系。國有企業應完善股權投資後評價管理(lǐ)制度，明(míng)确報告編制大(dà)綱，規範股權投資後評價關注的(de)重點内容，指導後評價報告編制；制定股權投資後評價實施方案，建立工作協調機制，細化(huà)工作流程，明(míng)确部門職責劃分(fēn)，加強過程動态監督等。

2. 強化(huà)股權投資後評價成果應用(yòng)。爲發揮股權投資後評價作用(yòng)，應加強股權投資後評價成果的(de)應用(yòng)，要重視每次股權投資後評價成果的(de)反饋，成于對(duì)标，重在應用(yòng)，忌走形式。股權投資後評價的(de)結論、問題和(hé)建議(yì)正式報告分(fēn)送各有關單位、部門，納入問題整改和(hé)督辦系統，細化(huà)整改台賬。建議(yì)定期形成彙編文件，通(tōng)過彙總、梳理(lǐ)後評價發現的(de)共性問題，對(duì)國有企業股權投資管理(lǐ)提出建設性的(de)參考意見。

       加強股權投資管理(lǐ)是深化(huà)國企改革的(de)重點領域，股權投資後評價是實現股權投資全流程閉環管理(lǐ)的(de)關鍵環節，通(tōng)過股權投資後評價，嚴守國有股權投資不發生資産流失的(de)底線，依據後評價指标預警及時(shí)調整經營管控方式，打造具有影(yǐng)響力的(de)世界一流企業。