資産證券化(huà)是指企業将缺乏流動性的(de)一項資産或幾項資産的(de)組合，采取證券化(huà)的(de)形式進行資産運營，通(tōng)過在金融市場(chǎng)上進行買賣，獲得(de)流動資金的(de)一項融資活動。企業集團是重要推動者，他(tā)們爲盤活存量資産，增加現金流量，降低融資成本，優化(huà)資産配置，進行了(le)規模巨大(dà)、種類繁多(duō)資産證券化(huà)工作，拓寬了(le)融資渠道，緩解了(le)資金壓力，增強了(le)企業信用(yòng)度，爲企業集團創造了(le)更大(dà)效益。

       我國市場(chǎng)上資産證券化(huà)産品不斷增多(duō)，産品的(de)規模持續增大(dà)，産品種類更加豐富，它主要包括四種類型 ：一是以存貨、固定資産、周轉材料、無形資産等實體資産爲基礎發行證券 ；二是以銀行貸款、應收賬款、長(cháng)期股權投資爲基礎發行證券 ；三是以現有證券或證券組合爲基礎發行證券。資産證券化(huà)的(de)主要目的(de)就是将流動性不強的(de)資産通(tōng)過證券的(de)形式，補充企業發展需要的(de)現金流量，以使企業獲得(de)更大(dà)收益。對(duì)于很多(duō)集團公司來(lái)說，受到經濟下(xià)行壓力增加的(de)影(yǐng)響，爲了(le)盤活集團國有資産豐富集團的(de)資金渠道，需要從資産證券化(huà)融資是方面入手，在國家的(de)大(dà)力支持下(xià)推動資産證券化(huà)的(de)發展，現如今客觀環境正在逐漸成熟。

一、企業集團資産證券化(huà)概述

1. 資産證券化(huà)内涵

       當前中國正處在金融改革的(de)創新時(shí)期，資産證券化(huà)就提高(gāo)流動性，将可(kě)測現金流歸集起來(lái)，完善租賃資産類、應收賬款類、基礎設施收益權等相關工作，将其轉變爲可(kě)以在金融市場(chǎng)上出售和(hé)流通(tōng)的(de)證券，通(tōng)過結構性的(de)重組實現企業極端發展将加速。中國的(de)資産證券化(huà)還(hái)隻是剛剛起步，現如今仍然需要完善信貸資産、信托受益權等方面，明(míng)确當前發展狀況以及未來(lái)的(de)發展空間，重點對(duì)企業集團資産證券化(huà)頂層設計方案的(de)思路、方法、路徑進行研究，現如今已經成爲企業重要的(de)融資渠道之一。

2. 資産證券化(huà)流程

       證監會監管框架下(xià)的(de)企業資産證券化(huà)産品，依據爲《證券公司企業資産證券化(huà)業務試點指引（試行）》，實際執行中由證券公司發起設立 SPV，通(tōng)過合夥協議(yì)的(de)合理(lǐ)設置擴大(dà)基礎設施投資規模，從而進一步優化(huà)資産負債結構。專項資産管理(lǐ)計劃需要向發行提供計劃收益憑證，縮短企業活力及資金回籠時(shí)間，提升新業務獲取能力，從而降低資金回收風險，通(tōng)過資産證券化(huà)理(lǐ)順并規範投資方與支付方之間關系，所得(de)資金專項可(kě)以用(yòng)作特定基礎資産，後續可(kě)以向受益憑證持有人(rén)償付本息。

3. 資産證券化(huà)發展

       形成資産的(de)類型也(yě)多(duō)元化(huà)，包括固定資産、金融類資産等，從技術層面和(hé)戰略層面上深入思考，1968 年資産證券化(huà)的(de)問世，20 世紀 80 年代以來(lái)至今，已遍及租金、版權、專利費、應收賬款等領域，現如今整體水(shuǐ)平正逐年提高(gāo)，占目标上市公司同期資産總額 50% 以上。集團可(kě)以與上市公司合作，與直接上市相比，難度相對(duì)較低，資金較多(duō)則可(kě)以按照(zhào)《上市公司重大(dà)資産重組管理(lǐ)辦法》的(de)流程進行擴股增資。

二、進行資産證券化(huà)的(de)重要意義

1. 補充企業的(de)現金流量

       20 世紀 80 年代初期，我國對(duì)外開放程度的(de)加深，形成了(le)國内資産證券化(huà)的(de)早期應用(yòng)雛形，這(zhè)一模式在全國範圍内開始得(de)到重視和(hé)推廣，出台了(le)鼓勵集團公司資産證券化(huà)融資的(de)具體實施細則，爲我國資産證券化(huà)發展提供了(le)基礎支持。企業集團可(kě)以将流動性不高(gāo)的(de)資産，通(tōng)過資産的(de)證券化(huà)處理(lǐ)，轉化(huà)爲能夠在市場(chǎng)上交易的(de)金融資産，從時(shí)間和(hé)空間上将資産進行了(le)變現，增強了(le)資産的(de)流動性，補充了(le)企業發展所需要的(de)流動資金。

2. 降低企業的(de)融資成本

       資産證券化(huà)是債券證券化(huà)的(de)一種重要形式，根據央行公布數據顯示，儲蓄存款總額需要保持連續穩步上升的(de)趨勢，側重于常規投資領域，能夠帶來(lái)較爲可(kě)觀的(de)投資回報，爲此在實際應用(yòng)中需從投資環境入手，引導更多(duō)的(de)資金流向這(zhè)一領域，保證相關工作在應用(yòng)過程中的(de)可(kě)行性。通(tōng)過證券市場(chǎng)獲得(de)經營資金，融資渠道較爲便捷，且資金成本遠(yuǎn)低于同期銀行貸款利息，如股權投資通(tōng)過利潤分(fēn)紅獲得(de)收益，不占用(yòng)資金成本，不影(yǐng)響企業效益。

3. 有效提高(gāo)資産質量

       資産證券化(huà)發起後需要提供相應的(de)服務，結合《資産支持證券信息披露規則》的(de)有關規定，從不同的(de)側面對(duì)信貸資産證券化(huà)業務進行規範，保證每個(gè)環節都能夠有法可(kě)依。若想提高(gāo)資産質量，後續可(kě)以通(tōng)過資産證券化(huà)，企業集團可(kě)以将部分(fēn)風險資産進行剝離，或置換爲風險更小的(de)資産，以提高(gāo)企業資産的(de)整體質量，提高(gāo)了(le)企業的(de)信用(yòng)評級，增加了(le)企業商譽。

4. 優化(huà)企業财務指标

       資産證券化(huà)交易實際上是一個(gè)雙向選擇的(de)過程，鑒于傳統籌資渠道的(de)諸多(duō)限制，出于風險防控考慮，經過财務公司的(de)層層篩選之後，選擇具有業績良好、信譽優質的(de)企業，且此類集團公司有著(zhe)較強的(de)資産保值增值能力。企業通(tōng)過資産證券化(huà)，将部分(fēn)債務轉換爲股權，降低了(le)企業的(de)資産負債率，優化(huà)了(le)财務指标，便于通(tōng)過資産市場(chǎng)融資，以擴大(dà)企業規模。

三、企業集團資産證券化(huà)頂層設計方案

1. 應收賬款資産

       讓集團内建立應收賬款資金池，資産支持證券的(de)優先級在交易所固定收益平台上轉讓，由發起人(rén)設立資産管理(lǐ)計劃，委托集團對(duì)資産池進行管理(lǐ)，爲集團公司提供了(le)經營發展必須的(de)資金，實現信貸資産的(de)有機整合，加快(kuài)資金回籠速度，緩解因爲資金長(cháng)期占用(yòng)而導緻的(de)财務風險。資産管理(lǐ)計劃需要建立适合循環交易的(de)應收賬款資産池，使用(yòng)内外部增信措施，可(kě)以在此過程中對(duì)接應收賬款類銀行理(lǐ)财産品，注意與局限性對(duì)接銀行理(lǐ)财的(de)模式類似，通(tōng)過頂層設計強化(huà)應用(yòng)效果。

2. 集團固定資産

       集團固定資産需要把持有的(de)設備出售給獨立第三方，轉讓資産所有權并獲得(de)所有權轉讓收入，進而提高(gāo)固定資産的(de)流動性，可(kě)以考慮與第三方租賃公司合作，通(tōng)過經營性售後回租實現表外融資，保證集團公司貸款與存款的(de)期限一緻性，降低了(le)資金管控壓力。爲了(le)能夠加速資金循環，要求以經營性租賃的(de)方式租入設備，避免融資性售後回租會增加企業負債，照(zhào)相館模式不需要一次性支付大(dà)額資金款項，可(kě)以爲集團内企業或企業的(de)客戶提供融資租賃服務，對(duì)于促進公司業務開展具有重要價值。

3. 集團金融資産

       企業集團擁有上市公司情況，戰略性投資和(hé)适合短期持有的(de)股票(piào)投資，通(tōng)過 A/H 差價套利定增套利，短期持有的(de)股票(piào)投資，企業集團旗下(xià)可(kě)考慮通(tōng)過低位增持，出讓進行市值管理(lǐ)。集團内的(de)融資租賃公司可(kě)以提供融資租賃服務，發掘潛在客戶資源，形成的(de)租賃合同求償權爲基礎，從長(cháng)期來(lái)看則可(kě)以幫助集團公司建立起多(duō)元化(huà)融資體系，從短期來(lái)看是可(kě)以極大(dà)緩解集團公司的(de)資金使用(yòng)壓力，在此過程中需要發掘潛在客戶資源，通(tōng)過優化(huà)保證企業集團資金機構的(de)安全性和(hé)穩定性。

四、企業資産證券化(huà)相關财務風險分(fēn)析

       融資是一項風險系數較高(gāo)的(de)活動，财務風險的(de)高(gāo)低，還(hái)是需要根據實際案例進行具體分(fēn)析。融資過程中的(de)風險可(kě)以分(fēn)爲很多(duō)種，其中有些屬于非系統風險，比如融資運作風險，該風險是資産證券化(huà)融資過程中的(de)核心風險，是在融資的(de)過程中所産生的(de)各種風險的(de)統稱。而在融資運作風險中，還(hái)存在許多(duō)的(de)問題，若是企業在這(zhè)一風險操作過程中沒有遵守“真實銷售”原則，該原則是發生在發起人(rén)和(hé)特設信托機構之間，爲了(le)讓發起人(rén)的(de)出售資産不能夠列進破産财産的(de)目标中去，在破産清算(suàn)的(de)時(shí)候，發起人(rén)資産轉移的(de)形式就要按“真實銷售”的(de)原則進行。合理(lǐ)對(duì)企業進行分(fēn)析，企業與資産相對(duì)應的(de)管理(lǐ)權并沒有如實的(de)進行轉移，因此沒有達到真實銷售的(de)目的(de)，企業和(hé)特設信托機構的(de)資産交易并沒有達成，并且該資産的(de)所有權還(hái)發生了(le)轉移。将資産轉讓劃歸到“資産出售”一項中，這(zhè)一做(zuò)法的(de)優勢在于保證了(le)資産變動記錄的(de)時(shí)效性，但也(yě)會在一定程度上增加财務公司被證券化(huà)資産轉移确認的(de)不确定性，部分(fēn)集團公司會盲目追求利潤而造成風險不可(kě)控引發會計風險，加劇了(le)對(duì)被證券化(huà)資産出表判斷失誤，這(zhè)一方法也(yě)難以結合當前動态情況了(le)解各項資産變動，爲此後續可(kě)以采用(yòng)風險與報酬分(fēn)析法，選擇恰當的(de)證券發行實際，達到控制風險的(de)效果，以免企業集團資産證券化(huà)的(de)發展。

      企業采用(yòng)外部增信的(de)負面影(yǐng)響是否會抵消其正面影(yǐng)響，底層資産不容易受到關聯方影(yǐng)響，主體信用(yòng)風險更容易使底層資産質量惡化(huà)，爲此需要檢驗風險隔離的(de)有效性，股票(piào)市場(chǎng)的(de)正向信息會溢出到其他(tā)證券市場(chǎng)上，當發行主體先前發行的(de) ABS評級上調，投資者定價會更容易受到關聯方增信的(de)消極影(yǐng)響。當發行主體采用(yòng)關聯方增信時(shí)，企業集團内部風險更高(gāo)，發行主體擁有的(de)優質資産數量将較爲有限，可(kě)能将存量資産中質量較差的(de)資産進行證券化(huà)，但高(gāo)評級債券存在的(de)信用(yòng)風險仍不可(kě)忽略。企業集團在擔保過程中可(kě)能因過度自信而高(gāo)估償債水(shuǐ)平，評級機構可(kě)能會與發行主體共謀而虛增評級，加重視發行主體的(de)信用(yòng)風險。目前我國的(de)财務公司大(dà)多(duō)數爲單一行業的(de)集團附屬的(de)财務公司，信貸資産證券化(huà)産品的(de)定價受到限制，不符合入池資産行業和(hé)地域分(fēn)散性，資産證券化(huà)産品通(tōng)常采用(yòng)結構化(huà)方式發行，各個(gè)成員(yuán)單位的(de)最終控制人(rén)爲集團，不能滿足信貸資産在市場(chǎng)上發行價格的(de)可(kě)能，造成入池資産的(de)行業風險度集中度高(gāo)，最終可(kě)能會随著(zhe)時(shí)間的(de)推移而出現實際控制人(rén)的(de)資産證券化(huà)現象，這(zhè)與現階段市場(chǎng)供需的(de)發展趨勢背道而馳。爲此需要深度了(le)解相關的(de)定價風險，要求從集中管理(lǐ)制度方面入手，對(duì)資本的(de)大(dà)量占用(yòng)削弱了(le)資産證券化(huà)産品調節，進一步縮小成員(yuán)單位的(de)存貸利差，避免後續相關工作執行出現财務風險。

五、容易引發相關方财務風險的(de)交易步驟

1. 構建特設信托機構

       企業爲控制風險，将風險控制在最低，就會找特設信托機構。而特設信托機構是資産證券化(huà)的(de)主體，對(duì)于公司而言是非常重要的(de)，其設立的(de)目的(de)是讓發起人(rén)證券化(huà)的(de)資産和(hé)其餘資産之間起著(zhe)“風險隔離”的(de)作用(yòng)，該特設信托機構建立的(de)基礎是要不違背風險隔離原則，才能更好地爲企業服務，體現出公平合理(lǐ)的(de)意義。當特設信托機構成立以後，發起人(rén)就要先把資産池裏面的(de)相關資産向信托機構進行出售，也(yě)就是将風險控制在信托機構名下(xià)的(de)證券化(huà)資産相關範圍内。由于某些對(duì)企業不利因素沒有控制得(de)當，還(hái)是有可(kě)能會引發證券相關的(de)财務風險。所以

說企業在實施這(zhè)一步驟的(de)時(shí)候一定要仔細敲定其具體的(de)風險，結合實際情況來(lái)選擇是否适合辦理(lǐ)該業務。

2. 信用(yòng)增級服務

       随著(zhe)社會的(de)不斷發展，驗證證券是否成功的(de)方式也(yě)是越來(lái)越多(duō)，其中特設信托機構所設立的(de)信用(yòng)增級服務就是其中的(de)一種方式，是檢驗資産證券是否成功的(de)關鍵因素。特設信托機構在得(de)到證券化(huà)資産後，爲吸引投資者，以及達到降低融資成本的(de)目标，就提高(gāo)拟發行資産支持證券的(de)信用(yòng)等級，不僅能夠保護投資者的(de)利益，還(hái)使得(de)投資者的(de)利益能夠更好的(de)實現，同時(shí)還(hái)可(kě)以随時(shí)掌握企業的(de)承擔财務風險的(de)能力。雖然這(zhè)一服務在大(dà)多(duō)數的(de)時(shí)候都是互惠互利的(de)，但是當企業發生某些意外的(de)時(shí)候，還(hái)是增加相應的(de)風險，因此企業在選擇的(de)時(shí)候，要結合實際情況，權衡利與弊的(de)系數，盡量讓企業的(de)利益最大(dà)化(huà)。那麽，特設信托機構開設的(de)這(zhè)項服務究竟能夠給企業帶來(lái)什(shén)麽樣的(de)影(yǐng)響，可(kě)以根據企業資産證券化(huà)的(de)相關事實來(lái)看，該信托采取内部信用(yòng)增級的(de)方法，除了(le)給公司帶來(lái)有利的(de)因素外，還(hái)給帶來(lái)了(le)一定風險。當支付到期證券本息所需的(de)金額比資金池所提供的(de)現金流量高(gāo)，就必須由企業對(duì)此進行補足，對(duì)投資者的(de)本息支付進行保障，這(zhè)就增加了(le)未來(lái)的(de)财務風險水(shuǐ)平，以及對(duì)現金流量的(de)不确定性。這(zhè)對(duì)于企業而言有可(kě)能會造成更嚴重的(de)後果，比如資金鏈斷裂甚至是破産。

3. 資産真實銷售情況

       企業爲了(le)更好的(de)發展，就選擇很多(duō)的(de)方式來(lái)規避風險，其中就是“風險隔離”。爲了(le)能夠讓“風險隔離”起到作用(yòng)，那麽金融資産銷售是其先決條件，這(zhè)樣就能夠保證買方的(de)相關利益。爲了(le)能夠顯示出證券化(huà)資産的(de)獨立保障，所以發起人(rén)的(de)債權人(rén)是沒有權利對(duì)該資産進行追認，同樣，信托機構的(de)債權人(rén)也(yě)無權對(duì)發起人(rén)的(de)其他(tā)資産進行追蹤和(hé)索要。該操作流程是這(zhè)樣的(de)，假設 A 企業的(de)其中一個(gè)子公司和(hé)特設信托機構簽訂相關協議(yì)，出售其若幹年的(de)收入。因此，資産的(de)所有權就會随之轉移到特設信托機構。但是該子公司對(duì)客戶所承擔的(de)責任并沒有發生相

應的(de)改變，所以 A 企業還(hái)是需要承擔相關的(de)責任，并不能随之推脫。若是資産池所提供的(de)現金流量比期債權的(de)本息，那麽，A企業就應該盡相應的(de)義務，給予補足。所以，若是資産不滿足“真實出售”的(de)條件，也(yě)就無法轉移相關的(de)風險，因此，對(duì)于企業而言，所承擔的(de)風險就相應的(de)增高(gāo)，就不利于企業更好的(de)發展。

4. 實施破産隔離

       企業上市後，可(kě)以選擇融資的(de)方式有很多(duō)種，其中就有一種是破産隔離的(de)方式，在資産證券化(huà)融資中的(de)破産隔離是區(qū)别其他(tā)資産最獨特的(de)方面，主要是通(tōng)過将證券化(huà)的(de)基礎資産向具有特殊目的(de)載體進行真實銷售，當資産出售之後，再進行破産隔離，因此公司的(de)破産行爲就不會影(yǐng)響到證券化(huà)資産，再加上主體的(de)破産範圍中不包含證券化(huà)的(de)資産，因此主體的(de)債務就不用(yòng)還(hái)，就不會加重企業破産後資金嚴重受損的(de)情況發生，就可(kě)以及時(shí)止損，保障企業的(de)一定利益。根據實際的(de)案例來(lái)看，假設企業的(de)資産組合的(de)所有權已經出售，但是該公司對(duì)客戶的(de)責任和(hé)義務并沒有發生變化(huà)，所以财務風險仍然需要承擔，同時(shí)，特殊載體的(de)破産隔離并不能實現。由此看來(lái)，當企業有危機發生的(de)時(shí)候，資産池的(de)現金流量肯定會受到一定的(de)影(yǐng)響，因此證券的(de)信用(yòng)級别也(yě)會受到相應的(de)影(yǐng)響。

六、企業集團進行資産證券化(huà)的(de)建議(yì)

1. 建立準入機制，保證證券化(huà)資産質量

       針對(duì)納入證券化(huà)範圍的(de)資産要建立準入機制，規定準入條件，明(míng)确審批程序，加強審核監督，減少入圍資産風險，保證證券化(huà)資産的(de)質量，最大(dà)程度保護投資者利益，保證資産市場(chǎng)的(de)健康運行。

2. 積極推進企業集團多(duō)形式上市

       将企業集團的(de)資産進行整合，将核心資産打包多(duō)形式上市，并利用(yòng)上市公司融資平台，進行資源整合，通(tōng)過吸收合并、資産注入等方式，增強上市公司競争力。

3. 完善規章(zhāng)制度，加強監督管理(lǐ)

       國家部委、地方政府可(kě)以根據證券化(huà)市場(chǎng)特點，制定專門的(de)規章(zhāng)制度，對(duì)入圍資産、交易過程和(hé)交易結果，進行全方位監管，保證入圍資産質量優良，交易過程合規、合法，交易結果客觀、公正。

4. 加大(dà)評級機構監管力度，樹立信用(yòng)評價機構信譽

       加大(dà)對(duì)信用(yòng)評級市場(chǎng)管理(lǐ)，取締、處罰一批弄虛作假的(de)評級機構，培養一批投資者信任的(de)評級機構，幫助他(tā)們提高(gāo)業務能力，豐富技術手段，增加科技含量，保證評級結果的(de)客觀、公正性。

5. 引入投資者，多(duō)元化(huà)股權結構

       在保證完全控股的(de)條件下(xià)，積極引入戰略投資者，做(zuò)好盡職調查、審計和(hé)資産評估工作，開展競争性談判，優先選擇在資金實力、技術管理(lǐ)等方面優勢的(de)投資者。積極實行員(yuán)工股權激勵，向特定員(yuán)工增發股份，調動員(yuán)工的(de)工作熱(rè)情和(hé)積極性，保持企業健康發展的(de)活力。

6. 健全交易市場(chǎng)，共享交易信息

       通(tōng)過政策支持、企業配合，共同培育健全的(de)證券化(huà)資産交易市場(chǎng)，豐富交易資産種類，拓寬資産交易範圍，增大(dà)證券化(huà)資産交易規模。完善資産交易系統，建立信息共享平台，保證交易信息對(duì)稱，建立公開、透明(míng)的(de)資産交易市場(chǎng)。

7. 選擇可(kě)靠的(de)中介服務機構

       進行資産證券化(huà)工作，最好引進可(kě)信賴的(de)中介服務結構，對(duì)公司資産情況進行梳理(lǐ)，在确定證券化(huà)資産的(de)資産範圍、形式、途徑等方面，提出科學、合理(lǐ)的(de)管理(lǐ)建議(yì)，保證資産證券化(huà)工作的(de)順利進行。

七、企業集團進行資産證券化(huà)的(de)風險防控策略

1. 出表風險及其防控

       出表風險防控需要盡調工作的(de)态度，評級機構等中介機構在項目執業中勤勉盡責，有效開展現場(chǎng)考察和(hé)訪談并制成筆錄，計劃管理(lǐ)人(rén)要額外關注原始權益人(rén)的(de)經營風險和(hé)入池基礎資産集中度風險和(hé)信用(yòng)風險，高(gāo)質量的(de)入池基礎資産和(hé)配合，探討(tǎo)轉移是否應當終止确認的(de)問題。爲了(le)能夠進一步降低風險概率，需要在集團财務公司未來(lái)有信貸資産回購(gòu)，重點關注信貸資産“出表”之後的(de)各類情況，健全信用(yòng)評級機構市場(chǎng)準入，采取評級機制，利用(yòng)所在地政策優勢融入低成本資金，受讓應收賬款債權，再将應收賬款證券化(huà)，解決難以整合的(de)問題。同時(shí)，需要同步更新資産負債表的(de)相關内容，以此規避過多(duō)的(de)風險自留和(hé)關聯交易的(de)影(yǐng)響，從源頭提升資産支持證券質量，保證資産證券化(huà)業務的(de)安全性，促進資産證券化(huà)市場(chǎng)的(de)持續健康發展。

2. 聲譽風險及其防控

       在集團資産證券化(huà)過程中，證券公司既可(kě)以作爲購(gòu)買方認購(gòu)集團發起的(de)金融産品，也(yě)能夠作爲購(gòu)買方認購(gòu)集團發起的(de)金融産品、受讓集團應收賬款債權，資産證券化(huà)融資中會涉及多(duō)方機構，需要實現多(duō)環節關聯，從集團公司的(de)資金使用(yòng)需求方面入手，避免給集團公司的(de)聲譽造成負面影(yǐng)響。在聲譽風險防控中，可(kě)以預先對(duì)資産證券化(huà)交易流程進行調整，全過程交由财務部門來(lái)負責，采用(yòng)差額支付則可(kě)以尋求外部或集團内股東的(de)信用(yòng)支持，排除由原始權益人(rén)作爲差額支付人(rén)所帶來(lái)證券化(huà)資産的(de)風險。應收賬款平均回收期較短，原始權益人(rén)後續的(de)應收賬款以維持資産池規模，實現集團層面出表要求，将集團層面收回的(de)款項及時(shí)劃撥給最終證券持有人(rén)，避免進資金問題而出現聲譽風險。

3. 利率風險及其防控

       企業集團參股信托或擔保公司，有利于完善金融闆塊功能，也(yě)可(kě)以設立股權投資基金、參與項目投資，提供應收賬款保理(lǐ)服務。法定利率的(de)波動将會直接反映到貸款利率上，集團公司在高(gāo)利率時(shí)買進次級證券，對(duì)一些看好的(de)項目進行投資，注意總結利率變化(huà)的(de)市場(chǎng)規律，在低貸款利率時(shí)買進次級證券，要求發行人(rén)彙集入池的(de)應收賬款要符合證券化(huà)的(de)合格要求，項目計劃管理(lǐ)人(rén)和(hé)中介機構要做(zuò)好入池應收賬款确權盡調工作，确保入池應收賬款的(de)合法、真實和(hé)有效。要從債權債務人(rén)角度和(hé)同質性提高(gāo)入池應收賬款的(de)質量，債務人(rén)信用(yòng)度高(gāo)和(hé)同質性高(gāo)的(de)應收賬款作爲入池資産，降低“風險與報酬”測試時(shí)的(de)風險。

4. 發行風險及其防控

       集團公司在某一領域或是多(duō)個(gè)領域，包括上下(xià)遊的(de)供應關系、跨領域的(de)合作關系等，資産不能做(zuò)到風險分(fēn)擔，資産證券化(huà)項目面臨著(zhe)潛在的(de)發行風險。當前交易場(chǎng)所和(hé)交易者擴容，交易市場(chǎng)的(de)範圍正不斷擴大(dà)，爲此可(kě)以選擇獨立的(de)承銷商合作，全程負責資産證券化(huà)相關項目的(de)運營，做(zuò)好前期的(de)宣傳工作、選擇恰當的(de)證券發行時(shí)機，完善誠信體系建設，明(míng)确市場(chǎng)各參與主體責任，最終達到控制風險的(de)效果。在此基礎上，需要培育獨立的(de)風險認證機構，幫助投資者更加清楚地了(le)解項目風險信息，不斷擴大(dà)資産證券化(huà)産品信用(yòng)增級信息的(de)披露範圍，緩解信息不對(duì)稱帶來(lái)的(de)風險，通(tōng)過降低對(duì)外部增信的(de)依賴。

5. 資産不确定性風險

       資信優良的(de)企業能夠爲其 SPV 信用(yòng)增級及信用(yòng)評級提供良好的(de)基礎性條件，部分(fēn)集團公司會盲目追求利潤而造成風險不可(kě)控，通(tōng)常會選擇将資産轉讓劃歸到“資産出售”一項中，但是在市場(chǎng)化(huà)操作中，也(yě)存在一定的(de)風險隐患。爲此需要借助金融合成分(fēn)析法，以風險和(hé)報酬作爲判斷資産的(de)整體情況，判斷當前證券化(huà)資産存在的(de)不确定性，會計人(rén)員(yuán)動态掌握資産變動情況，結合風險與報酬分(fēn)析法，進一步防止企業集團對(duì)财務公司資産證券化(huà)發展障礙。同時(shí)，需要加快(kuài)培育廣大(dà)投資者普遍接受和(hé)認可(kě)的(de)信用(yòng)評級機構，加強行業競争提高(gāo)評級機構的(de)工作透明(míng)度，與國際著名的(de)評級機構的(de)合作，學習(xí)先進的(de)信用(yòng)評級方法和(hé)技術，建立适合财務公司資産證券化(huà)的(de)評級标準，降低資産不确定風險的(de)發生概率。

八、結語

       資産證券化(huà)是一種在國際上較成熟的(de)融資方式，給金融機構帶來(lái)了(le)新的(de)利潤增長(cháng)點，給企業帶來(lái)了(le)新的(de)融資渠道，補充了(le)企業的(de)現金流量，降低了(le)企業的(de)融資成本，提高(gāo)了(le)企業資産質量，優化(huà)了(le)企業财務指标。随著(zhe)經濟的(de)不斷發展，我國企業集團進行資産證券化(huà)運作将更加頻(pín)繁，在操作中不斷完善健全相關體制以規避操作過程中可(kě)能存在的(de)風險。在此基礎上，要不斷積累經驗，促進财務公司行業利用(yòng)資産證券化(huà)手段，積極學習(xí)成功案例，對(duì)面臨的(de)風險和(hé)可(kě)能的(de)收益要有清楚的(de)認識，利用(yòng)好這(zhè)一融資工具，爲企業集團做(zuò)大(dà)、做(zuò)強，提供有力的(de)資金保證。