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王明(míng)夫:未來(lái)5年,資本市場(chǎng)将迎深刻變化(huà)
來(lái)源 Source:昆明菲爾特企業管理咨詢有限公司        日期 Date:2021-01-08        點擊 Hits:1878

 

2020年12月(yuè)30日-31日,2021企業家新年大(dà)課在湖北(běi)武漢盛大(dà)舉行。12月(yuè)31日下(xià)午,和(hé)君集團董事長(cháng)王明(míng)夫發表了(le)題爲“十四五期間資本市場(chǎng)的(de)發展趨勢與企業的(de)産融互動”的(de)精彩分(fēn)享。以下(xià)爲演講精編:

大(dà)家好,我主要講四個(gè)點:一是十四五時(shí)期,中國資本市場(chǎng)的(de)發展趨勢,二是上市公司分(fēn)布的(de)形态,正在呈現一種趨勢性的(de)演變;三是從市值看企業的(de)江湖;四是企業資本經營、産融互動的(de)正道。未來(lái)五年,資本市場(chǎng)的(de)發展趨勢

30年前,1990年滬深交易所成立,到今年正好是30年。未來(lái)30年資本市場(chǎng)會怎樣發展,事關中國的(de)經濟和(hé)企業興衰。今天,我重點講一下(xià)未來(lái)五年,即十四五時(shí)期,資本市場(chǎng)的(de)幾個(gè)趨勢特點:

 01 注冊制全面鋪開,大(dà)量企業上市

大(dà)家都知道,注冊制對(duì)中國經濟,對(duì)中國産業會産生革命性的(de)影(yǐng)響。注冊制全面鋪開之後,大(dà)量企業湧上市,已經報IPO材料的(de)企業是900多(duō)家,進入上市輔導的(de)企業有1500多(duō)家,預計十四五期間,IPO将在3000-4000家左右。中國資本發展到今天,30年間有4000多(duō)家上市公司,未來(lái)五年,估計會在這(zhè)個(gè)基礎上翻倍。這(zhè)意味著(zhe)什(shén)麽?至少意味著(zhe)二點:

一是各行各業有可(kě)能開啓上市賽跑,同行業裏如果你的(de)競争對(duì)手先跑上去,你沒有跑上去,就落入下(xià)風。

二是上市公司越來(lái)越多(duō),你的(de)企業上市之後容易被淹沒、被邊緣化(huà),市值很低,融資空間受限制,流動性也(yě)沒有,上市之後意義好像也(yě)不大(dà)。

 02 退市常态化(huà)

根據新法規,有各種原因讓上市公司退市,比如财務退市,财務結果不符合維持上市的(de)标準;規範類退市,你違紀違規了(le),可(kě)能退市;面值退市,股價低于1塊錢公司要退市。十四五期間,退市會常态化(huà)。退市的(de)壓力有利于并購(gòu)和(hé)整合,企業上市之後發現要維持不退市,壓力也(yě)很大(dà),經營一段時(shí)間之後,大(dà)家幹脆别競争了(le),合并起來(lái)一起做(zuò),加速行業整合。

憑經驗推測,由此引發的(de)并購(gòu)浪潮,将會滞後于IPO浪潮2-5年。十四五期間,你會發現很多(duō)這(zhè)樣的(de)現象:上市公司合并上市公司。合并各方都是上市公司,财務規範、公司治理(lǐ)、表決機制都标準化(huà)、透明(míng)化(huà),操作起來(lái)比非上市公司要方便,估值、定價也(yě)有市場(chǎng)價格做(zuò)參照(zhào),各方更容易接受。所以,退市常态化(huà)會推動公司并購(gòu)和(hé)行業整合。

03 “A控A”現象頻(pín)發

現在法律已經開了(le)“口子”,一個(gè)上市公司可(kě)以把下(xià)屬的(de)、跟主業關聯性性不大(dà)的(de)業務,分(fēn)拆上市。一分(fēn)拆,獨立IPO,原來(lái)的(de)上市公司變成它的(de)控股股東,出現“A控A”的(de)現象。此門開啓後,一家A股公司通(tōng)過收購(gòu)的(de)方式控股另一家A股公司,會成爲經常發生的(de)正常現象。這(zhè)對(duì)中國的(de)商業競争和(hé)産業演變,也(yě)會産生很重要的(de)影(yǐng)響。

04 開放和(hé)全球化(huà)

外資進入A股,現在基本上自由了(le),通(tōng)過陸港通(tōng),全球資本可(kě)以很自由地買中國的(de)A股。買中國A股的(de)不單是國内的(de)股民和(hé)投資機構,全球的(de)股民和(hé)投資機構都可(kě)以買A股。随著(zhe)中國的(de)繼續崛起,A股将越來(lái)越成爲全球投資者的(de)重要資産配置。昨天發生一件非常大(dà)的(de)事情,對(duì)中國和(hé)世界都非常重要,就是中歐投資協議(yì)的(de)簽訂,這(zhè)是曆史性的(de)事件。這(zhè)個(gè)事情是中國經濟的(de)重大(dà)利好。十四五時(shí)期,越來(lái)越多(duō)的(de)全球投資者會把資産配置放在A股上。由此,國際成熟市場(chǎng)的(de)投資理(lǐ)念和(hé)估值體系将會深刻影(yǐng)響A股市場(chǎng)的(de)估值分(fēn)化(huà),對(duì)應的(de)就是世界的(de)貨币政策、利率、彙率、國際金融市場(chǎng)的(de)波動,對(duì)A股的(de)影(yǐng)響也(yě)會日益地明(míng)顯和(hé)直接。将來(lái)的(de)中國A股市場(chǎng),滬深交易所也(yě)會有越來(lái)越多(duō)的(de)外國企業來(lái)中國上市。我覺得(de)十四五期間可(kě)能就會發生這(zhè)樣的(de)事,現在還(hái)沒有。現在,全球各國的(de)企業尤其是科技企業,多(duō)選擇去紐約上市。将來(lái),世界各國的(de)企業會選擇來(lái)中國上市,使得(de)中國的(de)資本市場(chǎng)變成全球化(huà)的(de)市場(chǎng)。

05 嚴刑峻法

資本市場(chǎng)的(de)嚴刑峻法時(shí)代,正在到來(lái)。按新《證券法》的(de)規定,幾乎所有的(de)行政處罰,都上升一個(gè)數量級,處罰力度上升5-10倍不等。

刑事處罰方面,欺詐發行最高(gāo)的(de)可(kě)判15年,而且你募的(de)資金原路退回,操縱市場(chǎng)和(hé)老鼠倉違法所得(de)100萬以上就可(kě)以判刑,内幕交易所得(de)15萬以上就可(kě)以判刑。民事賠償方面,新《證券法》規定了(le)一種中國式的(de)集團訴訟,即:默認加入,明(míng)示退出。比如,有幾個(gè)股東起訴上市公司,這(zhè)個(gè)上市公司其他(tā)幾千個(gè)幾萬個(gè)股東,隻要沒有明(míng)示說不參加這(zhè)個(gè)訴訟,就算(suàn)你參加這(zhè)個(gè)訴訟,你不表态就算(suàn)一起加入了(le)集團訴訟。這(zhè)就是所謂的(de)“默認加入、明(míng)示退出”。大(dà)家想想看,将來(lái)上市公司是什(shén)麽處境?少數幾個(gè)股東起訴你,就意味著(zhe)幾萬個(gè)股東共同起訴你。

整個(gè)十四五期間,将開啓《新證券法》治理(lǐ)下(xià)的(de)資本市場(chǎng)的(de)嚴刑峻法的(de)時(shí)代,違法成本非常高(gāo)。可(kě)以肯定,中國資本市場(chǎng)的(de)規範化(huà)和(hé)公開公平公正性會比以前好很多(duō)。

06 估值冰火兩重天

十四五時(shí)期,擁有下(xià)面兩個(gè)特點的(de)公司會有高(gāo)估值:一是科技含量,擁有科技含量的(de)公司哪怕盈利狀況不太理(lǐ)想都會有高(gāo)估值,市盈率可(kě)以很高(gāo)。今年中國股市已經呈現一個(gè)顯著特點,那就是二級市場(chǎng)的(de)估值VC化(huà)甚至天使化(huà)。這(zhè)個(gè)特點,在未來(lái)幾年還(hái)會繼續。二是行業集中,各行業的(de)頭部公司不斷提高(gāo)市占率,形成領先優勢、規模經濟和(hé)品牌效應,最終成爲行業藍籌,對(duì)企業來(lái)講,兩個(gè)方向:一是在研發上投入和(hé)突破,提高(gāo)自身的(de)科技含量;二是集中市場(chǎng)份額變成頭部公司。離開這(zhè)二條路,很容易淹沒在資本市場(chǎng)的(de)芸芸衆生裏,被市場(chǎng)邊緣化(huà)。

07上市公司的(de)分(fēn)布形态呈金字塔狀

按市值排位,中國的(de)4000多(duō)家上市公司,呈現出一個(gè)明(míng)顯的(de)金字塔狀:金字塔塔尖的(de)大(dà)市值公司數量很少,金字塔腰部是中型公司,底部是大(dà)量的(de)小市值公司。這(zhè)個(gè)趨勢十四五期間會進一步強化(huà)。

目前,4000多(duō)家上市公司裏面,市值超過1000億的(de)上市公司總共隻有130多(duō)家,市值500-1000億的(de)公司也(yě)隻有100多(duō)家。換句話(huà)說,市值500億元以上的(de)上市公司,大(dà)概在250家左右。市值300億-500億之間的(de)上市公司有200家左右。大(dà)量的(de)上市公司,近半數,都在市值50億以下(xià)。少數大(dà)公司占據多(duō)數市值,多(duō)數上市公司累加起來(lái)占少數市值。這(zhè)種趨勢,在美(měi)股港股裏更顯極端。美(měi)股少數幾家大(dà)公司占有80%的(de)市值,過往四年特朗普在位時(shí),華爾街(jiē)股市持續創新高(gāo),實際上主要是五六個(gè)股票(piào)漲,蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌(gē)、Facebook、特斯拉,其他(tā)的(de)絕大(dà)多(duō)數股票(piào)都不漲。這(zhè)種趨勢,在中國也(yě)會出現,所謂的(de)A股港股化(huà)、美(měi)股化(huà)。

趨勢背後是什(shén)麽?中國資本市場(chǎng)的(de)“兩個(gè)大(dà)”

這(zhè)些趨勢的(de)發生,背後有個(gè)大(dà)的(de)背景,那就是中國的(de)金融體系在轉軌。金融體系有兩種,一種是間接融資體系,以銀行體系爲主;一種是直接融資體系,以資本市場(chǎng)爲主。中國正從間接融資體系轉向直接融資體系。在間接融資體系下(xià),企業要擴張、要增長(cháng),你必須跟銀行保持很好的(de)關系;在直接融資體系下(xià),企業的(de)發展要擅長(cháng)利用(yòng)資本市場(chǎng),銀行變得(de)沒有像以前那麽重要。你要擅長(cháng)利用(yòng)資本市場(chǎng),展開各種資本運作,才可(kě)以構建起資金與企業之間的(de)良性循環,赢得(de)企業的(de)發展。

總的(de)來(lái)講,十四五期間是這(zhè)樣“兩個(gè)大(dà)”:量公司上市、大(dà)量資金湧入。整個(gè)中國資本市場(chǎng)的(de)容量和(hé)活躍度會大(dà)幅提升,出現“水(shuǐ)大(dà)魚大(dà)”的(de)現象。中國市場(chǎng)的(de)證券化(huà)率會持續提高(gāo),到目前爲止是60%左右,美(měi)國的(de)證券化(huà)率目前是120-160%左右,中國的(de)證券化(huà)率會繼續提高(gāo)。

中國資本市場(chǎng)的(de)“兩個(gè)沒有”

中國資本市場(chǎng)出現了(le)兩個(gè)“從來(lái)沒有”:一是中國從來(lái)沒有像今天這(zhè)樣需要資本市場(chǎng);二是黨中央從來(lái)沒有像今天這(zhè)樣重視資本市場(chǎng)。這(zhè)是證監會前主席肖鋼主席的(de)原話(huà)。在這(zhè)種大(dà)形勢下(xià),金融體制在轉軌,資本市場(chǎng)進入新時(shí)代,資本市場(chǎng)對(duì)企業的(de)生存和(hé)發展越來(lái)越重要,正如巴菲特所言,一個(gè)優秀的(de)企業家應該像投資家那樣思考問題。企業江湖,以市值論英雄?

在上述大(dà)勢下(xià),企業的(de)江湖會進入“以市值論英雄”的(de)時(shí)代。大(dà)家看這(zhè)個(gè)市值分(fēn)布的(de)金字塔,“千億市值俱樂(yuè)部”隻有130多(duō)家公司,300億市值以上的(de)上市公司目前也(yě)隻有500家左右,90%左右的(de)上市公司是300億市值以下(xià),将近一半都是在50億市值以下(xià)。

按注冊制的(de)條件,公司估值能到10個(gè)億,基本上可(kě)以IPO。具備這(zhè)樣條件、十四五期間準備IPO的(de)企業,我估計都有上萬家。在這(zhè)個(gè)金字塔裏,企業家們需要看你處在哪個(gè)位置上。在注冊制、退市制下(xià),企業的(de)處境是不進則退、于今尤甚。要麽在這(zhè)個(gè)市值金字塔裏往上爬,要麽就掉下(xià)來(lái)。在某個(gè)區(qū)位待的(de)時(shí)間太長(cháng)了(le),很可(kě)能就掉到下(xià)一個(gè)台階,直至維持不下(xià)去,退市。在這(zhè)個(gè)企業江湖裏,我們對(duì)上市公司做(zuò)了(le)一個(gè)框架性的(de)分(fēn)類,一個(gè)是藍籌公司,大(dà)市值公司,市值千億以上,它參與全球對(duì)标;二是淺藍公司,兩三百億市值以上的(de)公司,具有潛力的(de)成長(cháng)股;三是普通(tōng)公司,沒有亮點、增速一般的(de)健康公司;最後是問題公司,主業或者是資産有問題,市值比較小甚至萎縮。

新的(de)一個(gè)五年時(shí)期,即将開啓,資本市場(chǎng)進入新的(de)時(shí)代。中國的(de)企業家、實業家要盡快(kuài)建立起與資本市場(chǎng)新時(shí)代相适應的(de)資本思維,構建起産融互動的(de)發展戰略,修煉老祖宗傳給我們的(de)太極圖,這(zhè)個(gè)太極圖的(de)陰陽相生互動,就是産業和(hé)資本之間的(de)相生互動。很多(duō)企業家對(duì)産業比較重視,比較擅長(cháng),對(duì)資本這(zhè)塊意識比較淡薄,也(yě)沒有這(zhè)方面的(de)人(rén)才和(hé)團隊。但是中國企業正在走入一個(gè)資本市場(chǎng)新時(shí)代,如果不能把資本維度補上去,構建起産業和(hé)資本良性循環的(de)互動關系,那麽在發展上很可(kě)能就會進入弱勢狀态。

作爲一個(gè)企業的(de)老闆或者合夥人(rén)你有沒有想過中國股權投資時(shí)代已經來(lái)臨,正是中小型企業進入資本市場(chǎng)的(de)最佳時(shí)機!

中國有句老話(huà),生意好做(zuò),夥計難擱。

萬科總裁郁亮說,雇傭時(shí)代已經過去,合夥人(rén)時(shí)代已經到來(lái)!得(de)合夥人(rén),得(de)天下(xià)!

把核心員(yuán)工變爲合夥人(rén)後,奇迹出現了(le)!

華爲,爲什(shén)麽能從4萬元發展爲1000多(duō)億元,成爲世界500強?因爲他(tā)在90年代就開始實行全員(yuán)持股合夥人(rén)模式,開始與客戶在全國建立合資公司!

韓都衣舍,2008年導入合夥人(rén)管理(lǐ)制度,連續10年在互聯網服裝品牌排名第一名,業績突破20億。

旭輝地産,2012年導入合夥人(rén)管理(lǐ)制度,連續6年業績保持70%增長(cháng),成爲地産行業超級黑(hēi)馬。

愛(ài)爾眼科,2014年導入合夥人(rén)管理(lǐ)制度,5年成爲眼科連鎖醫療第一名,市值達到800億。

碧桂園,2014年導入合夥人(rén)管理(lǐ)制度,3年成爲中國地産第一名,業績突破5000億。

合夥人(rén)時(shí)代:以華爲、阿裏、碧桂園、旭輝地産、海爾、韓都衣舍,愛(ài)爾眼科爲代表的(de)著名企業紛紛導入“利益共享”爲核心的(de)合夥人(rén)制度,越來(lái)越多(duō)中小型企業紛紛導入合夥人(rén)管理(lǐ)模式,培養核心人(rén)才,與公司形成利益、事業、命運共同體!

不是你要不要用(yòng)合夥人(rén)管理(lǐ)模式,而是時(shí)代已經選擇了(le)合夥人(rén)管理(lǐ)模式!

老闆不懂(dǒng)合夥人(rén)股權,如同埋下(xià)地雷!

從公司創始開始,“醜話(huà)”應該說在前面。如果是五個(gè)好兄弟(dì)的(de)話(huà),股份就平分(fēn),每個(gè)人(rén)20%。看起來(lái)好像很公平,但因爲每個(gè)人(rén)的(de)能力不同,其實并不公平。這(zhè)種平分(fēn)股份的(de)方法從一開始就種下(xià)了(le)分(fēn)歧的(de)種子。有能力的(de)人(rén)會想:我比他(tā)們都能幹,但爲什(shén)麽股份和(hé)大(dà)家一樣?沒能力的(de)人(rén)可(kě)能會想:我可(kě)以混日子,吃(chī)這(zhè)份股權。如果處理(lǐ)不好,這(zhè)種矛盾會爆發出來(lái),會導緻公司崩盤。

夥人(rén)股權戰争最大(dà)的(de)導火索之一,是完全沒有退出機制。比如,有的(de)合夥人(rén)早期出資5萬,持有公司30%股權。幹滿6個(gè)月(yuè)就由于與團隊不和(hé)主動離職了(le),或由于不勝任、健康原因或家庭變故等被動離職了(le)。

老闆不懂(dǒng)合夥人(rén)股權,失去市場(chǎng)機會!

15年前,馬雲如何鎖定18羅漢,成就了(le)今天阿裏巴巴的(de)神話(huà)?因爲他(tā)一創業就有高(gāo)人(rén)爲他(tā)做(zuò)清晰的(de)股權規劃及股權激勵設計!

馬雲上市的(de)事件告訴我們:

股權可(kě)以吸引人(rén)才(蔡崇信)

股權可(kě)以留住人(rén)才(18羅漢)

股權可(kě)以融資(孫正義)

股權可(kě)以打市場(chǎng)(與雅虎合作)

股權設計控股(馬雲不到10%控制公司)

股權激勵的(de)作用(yòng):

1、規範員(yuán)工行爲、提高(gāo)企業凝聚力;

2、解放老闆、業績倍增;

3、平衡股東關系、功臣退出機制;

4、人(rén)才戰略梯隊、吸引同行人(rén)才。

企業有5條生命線條線:

1、67%老闆有完全控制權;

2、51%老闆有相對(duì)控制權;

3、34%老闆有一票(piào)否決權;

4、20%界定同業競争權利;

5、10%可(kě)以申請 解散公司。

企業家不懂(dǒng)股權籌劃,将面臨8大(dà)痛苦問題:

1.哥(gē)們變仇人(rén);

2.同床異夢,同室操戈;

3.養大(dà)兒(ér)子叫别人(rén)爹 小肥羊管肯德基 叫爹;

4.競争對(duì)手挖牆腳;

5.團隊工作效率低下(xià);

6.錯過合作機會.失去融資功能;

7.影(yǐng)響上市大(dà)計;

8.再好的(de)項目都做(zuò)不大(dà)。

企業如何進行股權控制:

馬雲持股7.4%卻能掌控阿裏巴巴,任正非持股不到1%卻能手握大(dà)權。股權是企業的(de)命脈,是老闆的(de)第一課,也(yě)是最重要的(de)一課!企業一開始就決定了(le)結束!

我們面對(duì)的(de)是一個(gè)越來(lái)越複雜(zá)和(hé)動蕩的(de)世界;

沒有一種商業模式是長(cháng)存的(de);

沒有一種競争力是永恒的(de);

沒有一種資産是穩固的(de);

作爲一個(gè)企業的(de)老闆或者合夥人(rén)你有沒有想過:

中國中小企業的(de)平均壽命生命周期短,能做(zuò)強做(zuò)大(dà)的(de)企業更是廖廖無幾。企業做(zuò)不長(cháng)、做(zuò)不大(dà)的(de)根源當然很多(duō),但核心根源卻隻有一個(gè)——企業的(de)股權出了(le)問題!

人(rén)生最大(dà)的(de)悲傷,莫過于将一輩子的(de)聰明(míng)都耗費在戰術上。當你擡頭一看,卻發現你精益求精的(de)事情,所在的(de)行業己經衰落,戰略大(dà)方向也(yě)錯了(le)。

企業的(de)死亡不是死于外部的(de)競争,而是死于企業内耗

股權既是一門技術,也(yě)是一門藝術。

● 股權是企業的(de)命脈,是老闆的(de)第一課,也(yě)是最重要的(de)一課!●爲了(le)幫助更多(duō)企業家朋友在經營企業過程中少走彎路,傳授企業新思維與新方法,讓企業永遠(yuǎn)前行!公司已推出《線上微課堂》