從資本市場(chǎng)看新周期之辯 國企改革是關鍵

麥格理(lǐ)集團大(dà)中華區(qū)首席經濟學家胡偉俊認爲，相對(duì)于“新周期”，資本市場(chǎng)對(duì)于國企改革的(de)興趣要大(dà)得(de)多(duō)。中國能否誕生一批偉大(dà)的(de)企業，關鍵在于國企改革是否能得(de)到實質性推進。

 

 

過去幾個(gè)月(yuè)，學界對(duì)于中國經濟是否駛入了(le)“新周期”的(de)争論甚嚣塵上。不過，麥格理(lǐ)集團大(dà)中華區(qū)首席經濟學家胡偉俊認爲，“新周期”存在與否并不是最重要的(de)問題，最重要的(de)是，中國經濟中有沒有湧現出越來(lái)越多(duō)偉大(dà)的(de)公司。

不少數據顯示，中國經濟處于過去五年來(lái)最好的(de)時(shí)候。有人(rén)認爲，中國經濟已經進入了(le)趨勢性的(de)複蘇，正站在“新周期”的(de)起點，也(yě)有人(rén)認爲，本輪複蘇已經或者即将見頂，并不存在“新周期”，當下(xià)隻不過是大(dà)家見慣的(de)“短周期”而已。

胡偉俊在“首席經濟學家論壇”撰文表示，相對(duì)于“新周期”，資本市場(chǎng)對(duì)于國企改革的(de)興趣要大(dà)得(de)多(duō)。中國能否誕生一批偉大(dà)的(de)企業，關鍵在于國企改革是否能得(de)到實質性推進，因爲改革既包括國企本身激勵機制和(hé)治理(lǐ)結構的(de)改革，也(yě)包括給民企以更公平的(de)競争地位和(hé)融資條件。

他(tā)以港股爲例指出，過去幾年在電子、紡織和(hé)汽車産業鏈上出現一些不錯的(de)企業，它們的(de)股價表現非常好。“說明(míng)海外投資者即使作爲一個(gè)整體，對(duì)中國經濟并不樂(yuè)觀，但對(duì)好的(de)中國公司也(yě)是認可(kě)的(de)。”

“這(zhè)樣的(de)好公司越多(duō)，全球投資者對(duì)中國市場(chǎng)和(hé)中國經濟就越看好。但同時(shí)也(yě)要看到，不論是規模，技術還(hái)是品牌，這(zhè)些好公司距離偉大(dà)的(de)公司尚有距離，”胡偉俊說，“如果說2002年的(de)中國經濟還(hái)處于搭架子的(de)初級階段，今天的(de)中國經濟，已經到了(le)需要并且能夠湧現偉大(dà)公司的(de)時(shí)候。”

他(tā)指出，在美(měi)國，幾家大(dà)企業占據了(le)絕對(duì)的(de)市場(chǎng)份額，每一家都投巨資于品牌和(hé)研發，著(zhe)重于差異化(huà)競争。而中國的(de)大(dà)多(duō)數行業仍處于完全競争，每家企業的(de)市場(chǎng)份額都很小，著(zhe)重于成本競争，經常爆發價格戰。

胡偉俊說，政策制定者恐怕也(yě)看到中國缺少偉大(dà)企業的(de)現狀，近年來(lái)在半導體，新能源汽車和(hé)大(dà)飛(fēi)機等一些領域開始大(dà)量投資，希望能扶植出一些國家冠軍。産業政策最後效果會如何，衆說紛纭。但有一點是确定的(de)，那就是未來(lái)在中國出現的(de)偉大(dà)企業中，大(dà)部分(fēn)将來(lái)自民企而非國企。

“中國企業爲人(rén)所熟知的(de)種種痼疾，如債務過高(gāo)，産能過剩以及僵屍企業，本質上都是國企病。比如說大(dà)家都講中國債務問題嚴重，但事實上中國2/3的(de)企業債務都是國企債務，而且過去10年民企的(de)負債率在不斷下(xià)降，是國企在不斷的(de)加杠杆。”

據财富500強數據統計，在2015年的(de)評選中，有94家中國企業入選，其中85家是國企，隻有9家是民企。但如果看股本回報率，國企隻有5.9%，民企達到了(le)17.5%。