市值管理(lǐ)的(de)政策背景和(hé)基本思路

（一）政策背景

       市值管理(lǐ)的(de)概念由施光(guāng)耀于 2005 年股權分(fēn)置改革啓動後首次提出，是指上市公司以市值爲基礎，綜合運用(yòng)企業的(de)經營管理(lǐ)、金融管理(lǐ)和(hé)投資者關系管理(lǐ)等方式和(hé)手段，順應資本市場(chǎng)的(de)規律，科學與合規地實現價值創造最大(dà)化(huà)、價值經營最妙化(huà)、價值實現最優化(huà)，最終實現股東價值最大(dà)化(huà)的(de)戰略管理(lǐ)行爲。

       2014 年 5 月(yuè)，國務院頒布《關于進一步促進資本市場(chǎng)健康發展的(de)若幹意見》，明(míng)确提出“鼓勵上市公司建立市值管理(lǐ)制度”。自此市值管理(lǐ)被正式寫入資本市場(chǎng)頂層制度設計的(de)綱領性文件。

       市值管理(lǐ)雖然表現爲上市公司股價的(de)管理(lǐ)，但其更涉及加強内部控制、規範上市公司運作、完善公司治理(lǐ)、提高(gāo)價值創造能力、提升信息披露質量等上市公司高(gāo)質量發展所必需的(de)衆多(duō)方面。而近年來(lái)，伴随著(zhe)我國資本市場(chǎng)的(de)逐步成熟以及國企改革的(de)不斷深入，國務院國資委（以下(xià)簡稱國資委）對(duì)國有控股上市公司如何提高(gāo)發展質量提出了(le)一系列要求。2020 年 8 月(yuè)，中共中央、國務院印發的(de)《國企改革三年行動方案（2020—2022 年）》指出，要提高(gāo)國有控股上市公司規範運作水(shuǐ)平。2020 年 10 月(yuè)，國務院印發《關于進一步提高(gāo)上市公司質量的(de)意見》指出，要提升上市公司質量，規範公司治理(lǐ)和(hé)内部控制，提升信息披露質量。2021 年 3 月(yuè)，國資委要求中央企業要制定上市公司投資者溝通(tōng)專項工作方案，高(gāo)質量召開業績說明(míng)會，主動開展各種類型的(de)投資者溝通(tōng)工作。6 月(yuè)，全國國有産權管理(lǐ)工作會議(yì)又強調，中央企業要高(gāo)度重視上市公司的(de)發展質量和(hé)市場(chǎng)表現，要不斷提升上市公司價值創造能力和(hé)價值實現能力，提高(gāo)上市公司質量。

       地方國資委也(yě)在将市值管理(lǐ)引入對(duì)上市公司高(gāo)質量發展的(de)考核方面進行積極探索。上海市國資委明(míng)确提出，将開展上市公司高(gāo)質量專項行動，實施一批資産重組、市場(chǎng)融資和(hé)股權轉讓等項目。建立市值管理(lǐ)績效水(shuǐ)平分(fēn)析評價機制，探索将上市公司市值管理(lǐ)納入國企考核評優體系。

（二）如何開展市值管理(lǐ)

       2021 年 5 月(yuè) 22 日，在中國證券業協會第七次會員(yuán)大(dà)會上，證監會主席易會滿指出，“僞市值管理(lǐ)”是上市公司、實控人(rén)與相關機構和(hé)個(gè)人(rén)相互勾結，利用(yòng)資金、信息優勢操縱股價，侵害投資者權益，擾亂市場(chǎng)秩序的(de)行爲。

       不同于“僞市值管理(lǐ)”的(de)哄擡股價、高(gāo)位套現，市值管理(lǐ)更關注上市公司的(de)長(cháng)期價值，通(tōng)過目标導向和(hé)統籌規劃，引導市場(chǎng)主動投資，推動股價回歸内在價值，實現公司市值與内在價值的(de)動态均衡。市值管理(lǐ)重點應做(zuò)好以下(xià)幾個(gè)方面。

       1. 完善公司治理(lǐ)，提升盈利能力。聚焦價值創造和(hé)價值實現，規範法人(rén)治理(lǐ)結構，引進戰略投資者，優化(huà)上市公司股權結構，增加産品和(hé)服務核心競争力，提升歸屬母公司淨利潤和(hé)淨資産收益率，提高(gāo)風險防範能力。

       2. 明(míng)确戰略定位，強化(huà)運營管理(lǐ)。結合上市公司資源禀賦，明(míng)晰企業發展戰略和(hé)規劃，有效利用(yòng)資本市場(chǎng)，推動上市公司并購(gòu)重組和(hé)專業化(huà)整合，實現更多(duō)優質資産上市，持續優化(huà)上市公司資産運營質量和(hé)産業布局。

       3. 加強投資者關系溝通(tōng)，通(tōng)過多(duō)種方式做(zuò)好上市公司宣傳。做(zuò)好上市公司信息披露和(hé)投資者關系溝通(tōng)等工作，提高(gāo)投資者的(de)認同感；加強對(duì)公司品牌的(de)宣傳，引導市場(chǎng)合理(lǐ)預期，增強公司可(kě)見度，實現品牌溢價和(hé)增值。

       與此同時(shí)，市值管理(lǐ)需要遵循：（1）合規是市值管理(lǐ)的(de)前提。虛假披露、内幕交易、市場(chǎng)操縱等不是市值管理(lǐ)。（2）主業是市值管理(lǐ)的(de)基礎。沒有主業支撐的(de)市值管理(lǐ)，就是無源之水(shuǐ)。（3）戰略是市值管理(lǐ)的(de)關鍵。 市值管理(lǐ)必須緊密結合整體戰略進行統籌規劃，否則市值管理(lǐ)就沒有方向，也(yě)得(de)不到資本市場(chǎng)的(de)認同。

央企控股上市公司基本情況

       截至2020年底，A股央企控股上市公司414 家，占A股全部上市公司 4482 家的(de) 9.2%；A 股央企控股上市公司總市值爲 22.07 萬億元，占A股總市值的(de) 24.1%，央企控股上市公司營業收入、總資産、市值顯著高(gāo)于 A 股平均水(shuǐ)平，但是平均市盈率與 A 股平均水(shuǐ)平相差不大(dà)，平均市值率甚至低于 A 股平均水(shuǐ)平。央企上市公司有通(tōng)過市值管理(lǐ)進一步提升股價和(hé)總市值的(de)空間。

       央企控股上市公司在資本市場(chǎng)表現不佳，問題主要體現在以下(xià)幾個(gè)方面：（1）部分(fēn)中央企業對(duì)市值管理(lǐ)不夠重視。部分(fēn)央企由于主要依靠銀行貸款、債券市場(chǎng)融資，較少通(tōng)過資本市場(chǎng)融資，因此更重視實體經營管理(lǐ)，而将資本運營管理(lǐ)放在次于實體經營管理(lǐ)或者相對(duì)不重要的(de)位置上，導緻發展戰略、經營管理(lǐ)策略也(yě)未能與資本運作有機結合。（2）行業發展存在限制。資本市場(chǎng)目前對(duì)信息技術、生物(wù)醫療、大(dà)消費領域更加關注，央企控股上市公司多(duō)處于傳統領域，且主業較爲單一，缺乏科技和(hé)創新題材，資本市場(chǎng)關注度較低，公司未來(lái)發展的(de)想象空間受限。（3）經營業績表現一般。部分(fēn)央企上市公司所在行業的(de)競争性不強、經營業績不穩定，甚至出現虧損，淨資産收益率、銷售淨利率等關鍵财務指标與行業優秀公司相比，存在一定差距。

       中央企業應以市值管理(lǐ)爲抓手，進一步提高(gāo)上市公司發展質量，提升上市公司企業形象。這(zhè)既是做(zuò)強做(zuò)優做(zuò)大(dà)的(de)重要基礎，也(yě)是持續健康發展、争創世界一流的(de)重要舉措，更是追求卓越的(de)重要保證。

央企集團公司市值管理(lǐ)的(de)主要舉措

       市值管理(lǐ)實質上屬于綜合性問題，涉及企業的(de)多(duō)個(gè)方面，需要深入思考，創新舉措，更加清晰展現企業的(de)未來(lái)戰略。要結合戰略規劃、經營管理(lǐ)和(hé)投資者關系管理(lǐ)等多(duō)方面因素，綜合運用(yòng)多(duō)種科學合理(lǐ)的(de)措施，努力實現以内在價值爲支撐的(de)市值最大(dà)化(huà)。

       1. 完善公司治理(lǐ)。一是規範法人(rén)治理(lǐ)結構，落實董事會職權，激發經理(lǐ)層活力；二是優化(huà)股權結構，引入優秀戰略投資者；三是嚴格管控風險，完善管控機制，加強審計監督，加快(kuài)合規體系建設。

       2. 明(míng)确戰略定位。按照(zhào)中央企業戰略發展要求，制定科學合理(lǐ)的(de)戰略規劃，加強對(duì)産業鏈核心環節的(de)把控力，延伸業務鏈條，切入利潤率更高(gāo)、成長(cháng)性更快(kuài)、規模更大(dà)的(de)行業。

       3. 科技創新賦能。一是因企施策、因業施策，設立不同性質的(de)行業創新指标體系，強化(huà)對(duì)上市公司技術研發的(de)考核和(hé)評價。二是強化(huà)科技創新，加大(dà)研發投入，實現技術突破，打造核心競争力，鞏固行業地位。三是通(tōng)過數字化(huà)和(hé)信息化(huà)對(duì)現有生産流程和(hé)管理(lǐ)流程進行優化(huà)升級。

       4. 加強投資者溝通(tōng)。一是提升溝通(tōng)層級，在條件允許的(de)情況下(xià)，邀請大(dà)股東管理(lǐ)層參加投資者溝通(tōng)會，體現大(dà)股東對(duì)上市公司的(de)支持。二是豐富溝通(tōng)形式，在召開業績說明(míng)會之外，可(kě)适當召開分(fēn)析師會議(yì)、專題推介會等會議(yì)，更好地展示企業情況，講好企業故事。三是提高(gāo)信息披露質量，嚴格按照(zhào)及時(shí)、公平、真實、準确、完整的(de)信息披露五原則對(duì)公司重大(dà)事項進行披露。

       5. 強化(huà)資本運作。一是注入優質資産，梳理(lǐ)、孵化(huà)、培育優質資産，打包注入上市公司。二是圍繞中央企業戰略目标，動态關注優質标的(de)，适時(shí)開展并購(gòu)重組。三是孵化(huà)和(hé)培育具備良好的(de)行業前景、發展潛力、成長(cháng)空間的(de)企業，待成熟時(shí)分(fēn)拆上市。四是支持優質企業上市，推動中央企業盈利能力較強但是還(hái)未上市的(de)優質資産，按照(zhào)上市公司要求，實施混合所有制改革。五是進行增持和(hé)回購(gòu)。适時(shí)從市場(chǎng)上增持或回購(gòu)表現較差的(de)股票(piào)，以支撐上市公司股價，改善中央企業形象，增加客戶信任度。

       6. 實施股權激勵。利用(yòng)股票(piào)期權、限制性股票(piào)、股票(piào)增值權、員(yuán)工持股計劃等方式對(duì)董事、高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)及技術骨幹實施長(cháng)期性股權激勵，改善公司治理(lǐ)結構，建立和(hé)完善員(yuán)工與所有者的(de)利益共享機制，減少人(rén)才流失，提高(gāo)經營層和(hé)團隊的(de)積極性與主動性，提升公司業績。