公司拟向雲投集團、昆明(míng)農投、财富證券、生态1 号計劃非公開収行股票(piào)不超過10198.5171 萬股，募資總額不超過12.381 億元，収行價格12.14 元，鎖定期36 個(gè)月(yuè)。

平安觀點:

       定向增収再次啓動，大(dà)股東+員(yuán)工持股是亮點。2015 年5 月(yuè)29 日公司停牌籌

        劃非公開収行股票(piào)事項，停牌期間A 股市場(chǎng)大(dà)幅波動，投資者對(duì)収行價格确定問題分(fēn)歧較大(dà)，2015 年7 月(yuè)17 日公司宣布終止非公開収行股票(piào)事項。2017 年9 月(yuè)26 日公司再次啓動非公開収行股票(piào)事項，拟向亐投集團、昆明(míng)農投、财富證券、生态1号計劃等非公開収行股票(piào)不超過10198.5171 萬股，募資總額不超過12.381億元。公司非公開収行股票(piào)事項的(de)亮點：（1）大(dà)股東參與認購(gòu)。大(dà)股東亐投集團拟認購(gòu)本次収行6589.7858 萬股，占比64.62%。（2）員(yuán)工持股參與其中。生态1 号計劃是公司的(de)員(yuán)工持股計劃，參與人(rén)數共計44 人(rén)，包括2 名董事、1 名監事和(hé)4 名高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)，生态1 号計劃拟認購(gòu)84.4316 萬股。

       雲投集團持續輸血，内生增長(cháng)能力增強。雲投集團接管公司後，在業務、資金、管理(lǐ)等方面給予公司大(dà)力支持，全面提升公司的(de)管理(lǐ)、運作能力。由于“欺詐門”事件，公司融資功能受限，主要依托雲投集團不斷輸血。本次募投項目之一是償還(hái)雲投集團7.62 億元的(de)委托借款，有助于改善公司的(de)财務結構，降低财務費用(yòng)。

       同時(shí)，本次非公開収行股票(piào)将爲公司提供4.761 億元的(de)流動資金，權益資金的(de)大(dà)幅增加将增強公司内生增長(cháng)能力。

       小公司大(dà)集團，國企改革空間巨大(dà)。雲投集團是雲南(nán)省最大(dà)的(de)綜合性投資控股集團，擁有雲南(nán)省鐵路投資有限公司、雲南(nán)省旅遊投資有限公司、雲南(nán)省醫療投資管理(lǐ)有限公司和(hé)雲南(nán)省能源投資集團有限公司等多(duō)家全資或控股子公司，參股富滇銀行、紅塔證券、中銀國際證券等金融類企業。截至2014 年末，雲投集團擁有總資産1239 億元，淨資産377 億元，2014 年實現營業收入488 億元，淨利潤2.39 億元，分(fēn)别是上市公司的(de)5.63 倍、47.13 倍、68.44 倍和(hé)10.39 倍。目前，雲南(nán)省國企改革正在推進之中，雲投集團的(de)二級及以下(xià)子公司正在積極推進混合所有制改革，引進戰投、員(yuán)工持股等都在嘗試，國企改革空間巨大(dà)。

       估值與投資建議(yì)：預計2015-2017 年公司每股收益爲0.12 元、0.15 元和(hé)0.24 元，對(duì)應2015 年9 月(yuè)25 日收盤價的(de)PE 分(fēn)别爲119.50 倍、99.33 倍和(hé)62.45 倍，PB分(fēn)别爲3.28 倍、3.17 倍和(hé)3.03 倍。我們看好公司國企改革的(de)空間和(hé)公司基本面的(de)改善，維持“推薦”評級。

       風險提示：國企改革不及預期，外延収展進展緩慢(màn)，非公開収行不及預期、宏觀經濟下(xià)滑、訴訟仲裁等風險。